Un vivier d’affaires entretenu Des critères d’investissement stricts

Un métier de créateur de valeur… … qui nécessite des capacités d’anticipation et d’adaptation

Eurazeo poursuit sa stratégie de création de valeur, principalement fondée sur des investissements dans des sociétés au sein desquelles elle joue un rôle actif d’actionnaire professionnel et responsable sur le long terme, qu’elles soient cotées en bourse ou non.

Eurazeo a également investi dans des actifs à dominante immobilière, tels qu’ANF, qui poursuit un travail de développement et de valorisation de son portefeuille.

Fin 2008, la répartition des actifs d’Eurazeo est ainsi constituée à plus de 75 % par des sociétés dans lesquelles elle est actionnaire majoritaire ou de référence.

	Un vivier d’affaires entretenu

Sur une année “normale”, Eurazeo étudie environ 50 à 100 dossiers permettant de réaliser une à trois opérations. En 2007, 62 dossiers ont été étudiés et un seul signé et réalisé en France, Elis. En 2008, la fermeture du marché de la dette et “l’effet de la crise” financière et économique ont marqué un coup d’arrêt sur le marché du Private Equity ; les opportunités de qualité à des prix raisonnables sont devenues moins nombreuses. Eurazeo a ainsi étudié 12 nouveaux dossiers et réalisé une opération : son renforcement au capital d’Accor pour atteindre 10 % du capital.

Les dossiers à l’étude peuvent être des opérations d’externalisation d’actifs non stratégiques par de grands groupes, des adossements de groupes familiaux, des “buyouts” secondaires, mais également des retraits de la cote ou des prises de participation significative dans de grands groupes cotés.

	Philippe Audouin, Directeur Administratif et Financier “Résultat d’une politique financière prudente et adaptée à notre activité, Eurazeo profite d’une structure solide et dispose de ressources importantes pour saisir des opportunités ou soutenir, si nécessaire, les investissements existants”.

	Des critères d’investissement stricts

Eurazeo privilégie une position forte au capital ou une influence significative de façon à permettre un dialogue actif avec le management, notamment sur les décisions majeures, qu’il s’agisse de stratégie, d’investissements ciblés ou transformants.

Eurazeo s’attache avant tout à l’analyse des critères d’investissement suivants :
• qualité du management,
• barrières à l’entrée,
• rentabilité,
• pérennité des cash flows.

Eurazeo se concentre principalement sur des sociétés de taille moyenne ou importante, dont la valeur est supérieure à 300 millions d’euros. Dans les conditions de marché actuelles, la quote-part en fonds propres d’Eurazeo pourrait commencer à 100 millions d’euros pour les prochains investissements.

Eurazeo est très sensible au risque qu’elle cherche à limiter, autant que faire se peut, pour ses actionnaires. Sur le plan opérationnel, cette politique de prudence se traduit notamment par une diversification de ses actifs - en investissant dans des secteurs aussi divers que l’hôtellerie, la location de véhicules, la distribution de matériel électrique ou la gestion de parkings - une proximité géographique avec les sociétés ainsi qu’une relation régulière et privilégiée avec le management. Dans certains cas, des dossiers ont été écartés sur la base de critères environnementaux. En outre, et sauf exception, Eurazeo ne souhaite pas engager plus de 10 à 15 % de son actif net réévalué dans un seul investissement et a choisi d’éviter un endettement structurel au niveau d’Eurazeo elle-même.

	Virginie Morgon, Directeur des Investissements “Notre investissement dans Accor répond à nos critères d’investissement. En effet, la qualité du management est reconnue. Son réseau mondial et ses marques fortes constituent une véritable barrière à l’entrée. La rentabilité de l’hôtellerie économique et des services ne se dément pas. Cet investissement du Groupe dans deux métiers particulièrement résistants en période économique défavorable garantit la pérennité des cash flows. De plus, nous sommes convaincus que le Groupe recèle un fort potentiel de création de valeur à moyen terme”.

	Un métier de créateur de valeur…

L’investissement, tel que le conçoit Eurazeo, est un métier où le capital humain est déterminant. Eurazeo a su se doter d’une équipe de professionnels reconnue et développer les compétences lui permettant de réaliser et suivre de façon optimale ses investissements.

L’apport d’Eurazeo ne se limite en effet pas aux seules ressources financières. Il s’agit plutôt d’une véritable expertise de développement : Eurazeo a une vision dynamique de ses actifs.

Forte aujourd’hui d’une vingtaine de professionnels, l’équipe d’Eurazeo anime le suivi des investissements en s’impliquant auprès des sociétés, et de leurs dirigeants, selon plusieurs axes :

• Définir les ambitions pour la société ;
• Elaborer une stratégie à moyen terme ;
• Valider les objectifs à court terme (budgets) ou moyen terme (plans d’investissements) qui découlent de cette stratégie ;
• Déterminer avec les dirigeants les grandes orientations opérationnelles ;
• Assister la société en lui apportant notre expertise en analyse financière, négociation de financements, processus d’acquisition de sociétés cibles ou analyse des risques, financiers ou juridiques, afin de lui permettre d’accroître sa capacité de développement en optimisant ses ressources, et, pour certaines sociétés, de devenir encore plus autonomes dans un changement de situation lié à sa sortie d’un groupe (comme Europcar) ou à un changement de dimension (comme B&B Hotels) ;
• Superviser le déroulement des nombreux chantiers de création de valeur initiés au cours de notre investissement, soit au début suite aux analyses approfondies réalisées avant l’acquisition, soit plus tard quand de nouvelles conditions de marché apparaissent : nouvelles initiatives commerciales, optimisation des pratiques des forces de vente, réorganisation des réseaux de distribution, optimisation des flux de trésorerie, intégration d’acquisition…

De façon concrète, ce suivi s’organise autour de rendez-vous réguliers entre les équipes de Direction des sociétés et les équipes d’Eurazeo.

Les orientations stratégiques sont discutées librement avec les dirigeants. L’objectif est d’assister l’équipe de direction, non de s’y substituer, et de lui permettre de développer l’entreprise, soutenue par un actionnaire stable, professionnel et responsable.

Par ailleurs, l’équipe d’investissement se réunit chaque semaine pour passer en revue chacun des investissements, quel que soit leur stade d’avancement, et partager les expériences et les connaissances spécifiques acquises dans chaque participation, afin de pouvoir en faire profiter les autres.

	Luis Marini-Portugal, Directeur des Investissements “Nos diligences initiales sur Rexel mettaient en avant trois domaines dans lesquels nous pouvions les accompagner. D’abord, sur un marché mondial très fragmenté, nous avons relancé la stratégie de consolidation du leadership de Rexel tant sur des acquisitions locales de petite taille que des opérations structurantes comme GE Supply et Hagemeyer. Ensuite, nous avons accéléré et soutenu les initiatives de croissance organique comme les marques propres, le suivi des grands comptes mondiaux ou les solutions d’efficacité énergétique pour en citer quelques unes. Enfin, la culture du cash-flow a été approfondie”.

	… qui nécessite des capacités d’anticipation et d’adaptation

Depuis le second semestre 2008, et plus particulièrement depuis le début de l’année 2009, Eurazeo a accompagné les équipes de Direction des sociétés dans une démarche d’anticipation pour prendre les mesures adaptées à la conjoncture dégradée.

Chacune de nos participations a travaillé sur des budgets prudents pour 2009 et réalisé des scénarios de stress pour évaluer sa solidité financière. Confortées par des financements sur le long terme et structurées pour laisser une marge de manoeuvre face à d’éventuels covenants, les sociétés du Groupe vont travailler avec pour objectif de renforcer leurs positions en accroissant leurs parts de marché et en limitant la baisse de leur rentabilité. Pour certaines, une progression du chiffre d’affaires et de la rentabilité est même envisageable car leur modèle de développement se révèle peu sensible à la conjoncture du fait d’une présence forte sur des segments résistants.

Dans un environnement plus tendu, Eurazeo apporte son soutien tant opérationnel que financier d’actionnaire actif et responsable. Ainsi, Eurazeo s’est engagée à aider B&B à financer une partie des investissements pour la construction de nouveaux hôtels. Elle est susceptible d’apporter son soutien financier si nécessaire à d’autres sociétés de son portefeuille.

Eurazeo peut conserver ses participations aussi longtemps qu’elle le jugera pertinent et nécessaire (contrairement à un fonds d’investissement dont la durée de détention est limitée statutairement) et est ainsi capable d’accompagner dans la durée les entreprises dans lesquelles elle investit.

	Gilbert Saada, Directeur des Investissements “Fort de ses engagements de reprises par les constructeurs pour la plus grande partie de sa flotte, Europcar a réussi à s’adapter rapidement à des conditions de marché plus difficiles, tout en maintenant un niveau de service en adéquation avec les attentes de ses clients, un taux d’utilisation de sa flotte et une politique de prix lui permettant de protéger sa rentabilité”.